新常態來臨 投資向拳王阿里學習

工商時報【記者魏喬怡／東京報導】

今年以來，全球市場持續波濤洶湧，投資人每天都在擔心：明天又不知會驚爆出什麼大事！到底全球經濟處在什麼階段？昨日在日本東京舉辦的「PIMCO執行長暨共同投資長伊爾艾朗2010國際媒體高峰會」上伊爾艾朗表示，未來3到5年正是個「走在崎嶇的旅程上，卻沒有備胎的『新常態』（New Normal）時期！」

面對日本與國際媒體相當關心的：全球經濟是否會恢復以往的常態？伊爾艾朗(Mohamed El-Erian)斬釘截鐵地說：「我們回不去了！」因為許多國家已進入了一個債務爆炸的階段，不只是各國政府處於過度負債，民間部門也開始不敢消費，可看到金融海嘯以來，美國的民間儲蓄率已上升到6％、消費力道下滑，正步入日本的後塵。

伊爾艾朗指出，在新常態下全球經濟特色會是：波動加大且頻繁，「肥尾風險」加劇（沒有什麼不可能的事）、上下顛倒的世界產生（成熟國家受債務所擾、新興市場崛起）。他也強調，未來「政治」風險將加大且政策有可能失靈。像美國，即使財政刺激方案的支持下，失業率仍來到接近10％的水準，投資人必須較以往更留意政策風險對資產組合的衝擊。

既然回不到過去，投資人該如何因應？伊爾艾朗舉了一個有趣的例子。拳王穆罕默德．阿里（Muhammad Ali）在32歲高齡時，挑戰24歲、正處於顛峰的喬治．福爾曼（George Foreman）。對阿里來說，他也面對了一條新的、艱辛的道路，但沒想到一開打後，他一改舊有的蝴蝶步、後傾等技巧，改採繩邊戰術，將上半身靠在繩邊，加強上半身防禦，利用繩邊的擺盪減低衝擊，待對手疲累後，再快速、靈活的反擊對手，贏得了勝利。

「快速、敏捷、防禦」正是新常態時代下投資人應作的改變。伊爾艾朗指出，投資人首先應改變投資的思維，從選擇「資產類別」改為選擇「風險屬性」，且要知道，過去慣用的大盤指標已不再能完全反應新的市場，未來的市場風險不僅多且變動更快速，因此投資人要將多元分散再升級，也就是苗頭一不對就要快速應變，並且像拳王阿里一樣，增加資產組合的防禦能力。

那麼，PIMCO做了什麼改變？伊爾艾朗表示，從今年第2季起，PIMCO就逐步增加美國公債及新興市場債的比重。原因是股市在經過2009年的V型反轉後，投資人開始發現「新常態」已成事實，資金將流入一些保守性的商品，造成債券殖利率維持低落，也將推升債券價格上漲。而體質較好的新興市場如巴西、印尼、俄羅斯公債也受到PIMCO的青睞，另外，對中國的貨幣也有布局。

文章來源: 中時

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