大量資本流入 恐致資源錯置

工商時報【王立德、許嘉玲、陳逸潔】

拉丁美洲國家所得及儲蓄率較低，資金成本非常高，當外資大量流入，企業可取得較便宜資本。然而，一旦發生資本洪水，就會造成實質匯率升值，對出口不利；另外，就是資產泡沫化，像拉丁美洲國家金融制度還不是很健全，大量資本流入可能會形成資源錯置。

以巴西、智利及哥倫比亞為例，三國外債都非常高，就巴西而言，其外債在外資流入後為30％。另外，這些國家多有財政赤字問題。

拉美國家希望獲得資本流入好處，但不希望有不利影響。首先，拉美國家企圖管制匯率以達成目的。智利本採取固定匯率，但管制效果相當不好；1990年代宣布區間浮動制度，讓外界無法精確預估未來匯率，有效緩和資本大量移動之衝擊；2000年後採取完全浮動匯率制度。智利也不斷累積外匯存底，但同時有高通膨問題，須藉由沖銷方式避免通膨大幅增高。但在拉美，國際準備的利率比政府發債利息低很多，導致政府發債就虧錢。

除了前述方式外，亦有無息準備金之做法。1990年代，智利規定外資進來後，資金當中的30％至少須存放央行無息準備金帳戶1年。而哥倫比亞則要求停留期間小於5年的資金流入，其總額之47％須放在無息準備金帳戶。然而，據各方研究報告，上述資本管制措施僅能改變國際資金在國內停留時間長短，但無法有效減少淨流入總額及降低實質匯率升值壓力。

本次金融危機，拉丁美洲國家的因應措施有所不同，包括名目匯率彈性較大，有些憲法也開始規範「貨幣政策要獨立」，最近也開始出現財政盈餘。另外，拉美國家也在改善銀行監管，當資本流入時，可能是透過銀行進來，銀行就會仰賴外資；當資金流出時，銀行可能就無法存活，因此，亦須有完善的銀行監控法規。

文章來源: 中時

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