特約金融透視大陸穩健貨幣政策並非意味加息

中國大陸貨幣政策由此前的“適度寬鬆”調整為“穩健”，是當前大陸貨幣政策基調的重大轉變。基於此，對穩健貨幣政策實施的下一步，市場大都解讀和研判為央行會儘快加息甚至連續加息。不過，在筆者看來，貨幣政策基調轉為穩健，並非意味著一定要加息。



　穩健貨幣政策是指根據經濟變化的徵兆來調整政策取向。當經濟出現衰退跡象時，貨幣政策偏向適度擴張；當經濟出現轉熱跡象時，貨幣政策偏向適度緊縮。這種政策取向的微調，最終反映到物價上，就是保持物價的基本穩定，促進經濟平穩較快發展。因此，穩健貨幣政策是溫和中性的貨幣政策，是貨幣調控工具的微調操作，就如同駕駛汽車行進在寬闊筆直的道路上，方向盤不斷地左右微調，以保持正確的前進方向。

　也正因如此，眼下有人將貨幣政策的“穩健”，理解為將來貨幣政策一定會大力緊縮，實在是誤解，是不足取的。因為，緊縮貨幣政策一般是指在經濟出現嚴重過熱、通脹已到了惡性的程度時，央行通過加息等政策組合拳來抑制投資和消費增長，降低整個社會的交易量，減少社會總體需求，以達到給經濟降溫和控制通貨膨脹的目的。但就目前大陸的經濟運行情況看，今年前三季度大陸經濟同比增長10.6%，增速比上年同期加快2.5個百分點。而11月大陸製造業採購經理指數達55.2%，較上月上升0.5個百分點，連續第四個月上漲；就CPI而言，儘管10月CPI已經達到4.4%，大大超過3%的警戒線，但並不能認為中國經濟已進入嚴重通脹期，況且由供給和需求多方面因素促成的CPI上漲過快現象不可持續。在政府的聯合調控措施下，最遲在12月CPI就有望回落。所以，宏觀經濟政策適時回歸常態、貨幣政策轉為穩健，符合當前大陸經濟的實情。但穩健並不意味著緊縮，當前大陸經濟運行情況還遠未到實施緊縮貨幣政策的地步。在這個問題上絲毫不能含糊，貨幣政策一旦轉錯方向或力度過大，就會使經濟快車產生“掉溝”或“撞牆”的嚴重後果。

　加息甚至連續加息，從傳統理論來說，是實施緊縮貨幣政策、解決嚴重通脹的“殺手?”。最近，市場從央行近期公開市場操作情況似乎預感到了加息的“前兆”。數據顯示，央行已連續幾次地量發行央票，最近一期央票僅發行20億元。通常情況下，央行通過發行央票來減少商業銀行可貸資金量，最終達到調節基礎貨幣的目的。而在12月到期資金壓力增大的背景下，央票這一流動性回籠工具在最該發揮作用的時候卻因一、二級市場利差倒掛被市場“遺棄”。對此，市場認為，央行只有採用加息等更為強硬的貨幣工具，才能穩定貨幣市場。但是，既然當前大陸經濟增速同比增長環比回落，並未進入嚴重通脹期，再加上當前貨幣超發主要因為外匯占款占比過大，外匯占款占比過大主要因為人民幣連續升值和進入升息通道，促使熱錢大量流入國內的緣故。因此，央行若通過連續加息的方式來實現穩健貨幣政策所要達到的目標，可以說既不符合當前大陸的經濟發展實情，而且在抑制物價過快上漲方面可能還會產生“抱薪救火”的負面效果。

　那麼，明年穩健貨幣政策的著力點應當放在哪些方面？筆者認為，需要從如下方面作出努力。

　首先，靈活運用貨幣政策工具，保持貨幣供應量適度增長。央行應主要運用數量型政策工具，但不能總是依賴某種單一政策工具，應比較熟練地運用一系列微調手段，前瞻性地出臺一系列組合拳式的調控方式。在必要的時候，還可積極推進貨幣政策工具改革，以爭取政策的綜合效果。

　其二，有針對性地調整信貸政策，引導貸款投向，促進經濟結構調整。以此為“十二五”發展打下堅實基礎，也為銀行資產安全提供可靠保證。對違規建設項目採取限貸、停貸和收貸等措施，嚴禁發放任何形式的新增貸款及授信給高耗能、高污染、高排放項目，在控制風險的前提下，加大對新興產業的信貸支持力度。

　其三，切實執行金融穩定計劃，發揮貨幣政策保持金融穩定的作用。穩健的貨幣政策，首先必須是穩定的貨幣政策，只有如此，才能使市場對宏觀經濟環境充滿信心，減少短期投資行為，更多地著眼於制定和實施長遠發展戰略，從而有利於促進大陸經濟持續健康的發展。穩健貨幣政策還必須體現大陸金融穩定的政策意圖，同時兼顧可能對其他國家金融穩定造成的影響。

　其四，為促進穩健貨幣政策和積極財政政策的有效配合，一方面，需要運用比“適度寬鬆”有所收緊的穩健貨幣政策來為CPI的穩定營造良好的貨幣政策環境，另一方面，繼續運用積極財政政策給轉變經濟發展方式增添一定的動力。

　　　　　　　　　　　　　　　　 （大陸國研網專供，作者：中國人民銀行鄭州培訓學院教授 王勇）

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文章來源: 中央日報